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研報:中國國際金融:蘇寧易購:大快消品類與超市到家表現亮眼
樊俊豪中國國際金融發布時間:2020年04月30日 10:34:02

(網經社訊)業績回顧

2020Q1 業績符合我們預期

蘇寧易購公布2020Q1 業績:收入578.39 億元,同比-7.1%;歸母凈虧損5.51 億元,對應每股虧損0.06 元,基本符合我們預期,對比去年同期歸母凈利潤1.36 億元有所下滑,主因疫情影響,以及去年同期大額非經常性收益所致(主要為金融性資產投資收益);扣非后凈虧損5 億元,較去年同期虧損9.91 億元有所向好。Q1在疫情影響下,公司收入端仍實現快于行業的增速,扣非利潤與現金流表現有所改善,我們認為體現了公司較強的變化調整能力和全渠道協同效應。

同時,公司公告,包括蘇寧執委會主席任峻在內的68 位核心高管及骨干,擬在6 個月內增持不低于5000 萬元公司股票,我們認為體現了管理層對公司價值的認可及后續發展信心。

發展趨勢

1、Q1 全渠道GMV 增2%,大快消品類快速成長。疫情期間,公司基于全場景運營優勢,積極拓展門店線上運營及到家業務,分渠道看,線上/線下GMV 同比分別+12.8%/-15.8%,線上GMV 較快增長主要受益于開放平臺同比+49%拉動,用戶數進一步提升,3月底公司注冊會員規模達5.78 億,月活用戶同比+36.87%;線下來看,受疫情影響,Q1 家電3C 同店-42.6%,門店調整步伐加快,Q1 家電3C、紅孩子、蘇寧易購直營店分別凈關店158/23/561 家。分品類看,Q1 大快消類目銷售規模同比增168%,3 月家樂福到家業務占比已提升至近10%;經營利潤為正且有所增長,經營性現金流同比亦改善,顯示公司較強的整合調整、全渠道運營能力。

2、疫情期間費用管控進一步強化。Q1 毛利率同比-0.2ppt 至15.7%,主因產品銷售結構變化。期間費用率同比-1ppt 至16.3%,主因疫情期間公司嚴控各項費用開支。Q1 扣非后凈虧損5 億元,較去年同期扣非凈虧損9.91 億元及19Q4 扣非凈虧損15.59 億元明顯改善,我們認為體現其經營調整能力。

3、繼續看好公司中長期發展前景與渠道、網絡價值。公司3 月起聯動旗下家電、超市等多業態場景陸續推出消費券,五一小長假也即將到來,我們預計有望帶動銷售復蘇。

盈利預測與估值

因疫情影響下調2020-21e 凈利潤8%/5%至17.81/27.82 億元。當前股價對應2021e27xP/E。維持跑贏行業評級,但因盈利預測調整下調目標價5%至11.9 元,對應40 倍2021eP/E,45.5%上行空間。

風險

行業競爭持續加??;疫情影響持續時長超出預期。

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